4月份以來(lái)，A股市場(chǎng)快速上漲，上證指數(shù)從2700點(diǎn)快速上攻至3400點(diǎn)，并在7月13日盤中達(dá)到3458.79點(diǎn)，創(chuàng)下近兩年新高。不過，此后A股市場(chǎng)便開始呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，部分前期漲幅較大的股票出現(xiàn)了比較明顯的回調(diào)。

對(duì)于市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，多家受訪私募表示，主要是受中美關(guān)系、估值修復(fù)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在平衡的需求等因素影響，同時(shí)認(rèn)為階段性回調(diào)已經(jīng)完成大部分，未來(lái)市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)延續(xù)結(jié)構(gòu)性特征，將重點(diǎn)布局科技、消費(fèi)及醫(yī)藥板塊。

階段性回調(diào)已完成大半

后市以結(jié)構(gòu)性行情為主

對(duì)于近期市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)的原因，清和泉資本認(rèn)為，市場(chǎng)短期存在調(diào)整再出發(fā)的需求，一是市場(chǎng)經(jīng)過連續(xù)的大幅上漲，整體估值明顯修復(fù);二是當(dāng)前雖然政策并未轉(zhuǎn)向，但貨幣和信用進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)的階段;三是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在平衡的需求，這主要受到疫情的改善和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響。

泰旸資產(chǎn)首席研究官王叢認(rèn)為，近期市場(chǎng)回調(diào)的原因主要有：部分成長(zhǎng)股板塊累計(jì)漲幅較大，較高的估值需要時(shí)間消化;中美摩擦事件頻繁，外部不穩(wěn)定因素對(duì)部分投資者情緒產(chǎn)生了干擾;部分上市公司大小非加速減持，科創(chuàng)板第一批上市公司限售股解禁。

相聚資本研究總監(jiān)余曉暢指出，市場(chǎng)近期調(diào)整主要源于兩方面，一是中美之間的摩擦再次激化，導(dǎo)致市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落;二是隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確認(rèn)，后續(xù)整體流動(dòng)性相較于上半年的寬松會(huì)有所收緊。這兩方面的因素對(duì)于高估值的創(chuàng)業(yè)板的影響都更為顯著，所以創(chuàng)業(yè)板相比于主板的表現(xiàn)也更弱一些。

大江洪流指出，當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特征，A股平均市盈率不高。從行業(yè)看，銀行、煤炭、基建和水泥平均市盈率均在10倍以下，計(jì)算機(jī)軟件、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)行業(yè)平均市盈率整體高于100倍，市場(chǎng)高度分化。

與此同時(shí)，正心谷也指出，今年部分醫(yī)藥、科技和消費(fèi)類資產(chǎn)呈現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性牛市，今年取得了較好的漲幅，主要原因還是部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股跨越牛熊成長(zhǎng)為優(yōu)質(zhì)的核心龍頭公司，最近估值有所回調(diào)也是比較正常的，因此市場(chǎng)仍處于較為良性的環(huán)境中?；谪泿耪卟粫?huì)超預(yù)期持續(xù)寬松，疫情導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)需要修復(fù)，未來(lái)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)主要集中在結(jié)構(gòu)性行情，而非全面行情，這對(duì)機(jī)構(gòu)投資者是有利的。

九霄投資董事長(zhǎng)劉巧記表示，近期市場(chǎng)回調(diào)一方面是7月份的金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，流動(dòng)性邊際收緊，同時(shí)，中美之間摩擦不斷令市場(chǎng)變得更加謹(jǐn)慎;另一方面，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化很嚴(yán)重，部分成長(zhǎng)性板塊在前期流動(dòng)性寬松支持下估值接近歷史高點(diǎn)，當(dāng)前流動(dòng)性邊際收緊，資金自然會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格上的再平衡。預(yù)計(jì)后市是更加深度的結(jié)構(gòu)性行情，低估值板塊更會(huì)獲得市場(chǎng)青睞，對(duì)于成長(zhǎng)性板塊，則需要進(jìn)一步精選個(gè)股。

“A股市場(chǎng)越早出現(xiàn)回調(diào)，就越健康。尤其是科技類企業(yè)占比較高的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，靠基本面消化目前的估值都需要很長(zhǎng)時(shí)間周期，如果再繼續(xù)上漲的話，透支企業(yè)成長(zhǎng)空間勢(shì)必會(huì)積累泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)。”格雷資產(chǎn)表示，后續(xù)行情還會(huì)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)化走勢(shì)。A股方面，政策利好不會(huì)減弱，科技興國(guó)是中長(zhǎng)期國(guó)策，同時(shí)流動(dòng)性較為充裕。港股方面，性價(jià)比依舊是優(yōu)勢(shì)明顯，高科技企業(yè)質(zhì)地優(yōu)良，后續(xù)更確定的機(jī)會(huì)大概率來(lái)自港股方面。

聚鳴投資表示，整個(gè)市場(chǎng)在3月見底后，4月開始到現(xiàn)在一直在漲，預(yù)計(jì)會(huì)調(diào)整到合理位置后停止，階段性回調(diào)已經(jīng)完成大部分。

星石投資首席研究官方磊表示，受外部不確定性增加、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期等多重因素影響，市場(chǎng)短期波動(dòng)有所加大，部分前期漲幅較大的股票出現(xiàn)了比較明顯的調(diào)整。展望后市，常規(guī)性的貨幣政策工具并沒有明顯收緊，預(yù)計(jì)宏觀流動(dòng)性仍將維持合理充裕的狀態(tài)，疊加國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、行業(yè)集中度提升以及宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)等中長(zhǎng)期趨勢(shì)，后續(xù)結(jié)構(gòu)性行情仍然值得期待。

科技、消費(fèi)、醫(yī)藥

成未來(lái)配置主方向

具體到行業(yè)板塊，方磊指出，會(huì)均衡配置周期、消費(fèi)、科技板塊，重點(diǎn)關(guān)注周期和可選消費(fèi)等。對(duì)于具體的投資方向，星石投資會(huì)比較關(guān)注既受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)，又具有較好成長(zhǎng)性的有色金屬、大眾消費(fèi)、快遞與航空、高端裝備等細(xì)分領(lǐng)域。

格雷資產(chǎn)表示，重點(diǎn)關(guān)注科技、消費(fèi)和醫(yī)藥板塊。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化周期中，行業(yè)的機(jī)會(huì)已經(jīng)不能帶來(lái)確定性的收益了。在投資時(shí)會(huì)通過商業(yè)模式選擇投資標(biāo)的，深入理解公司是格雷的投資風(fēng)格，也是堅(jiān)守的理念。

余曉暢表示，相聚資本的整體持倉(cāng)比較均衡，消費(fèi)、醫(yī)藥和泛科技一直是持倉(cāng)的重點(diǎn)方向，將從中找到更多中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)，并在此方向中不斷地優(yōu)化個(gè)股選擇。

王叢指出，泰旸資產(chǎn)一直專注于醫(yī)療保健、大消費(fèi)、科技互聯(lián)網(wǎng)三大行業(yè)，通過深度研究行業(yè)空間、商業(yè)模式、公司治理、核心競(jìng)爭(zhēng)力和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)篩選公司，并利用市場(chǎng)調(diào)整的機(jī)遇，以相對(duì)合理的價(jià)格建倉(cāng)及加倉(cāng)。

劉巧記表示，九霄投資重點(diǎn)配置了消費(fèi)、醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、云計(jì)算等行業(yè)。

聚鳴投資表示，目前主要配置醫(yī)藥生物、電子、建筑材料等。新能源汽車、消費(fèi)電子蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、軍工、疫苗這些板塊可能會(huì)維持較高的熱度，未來(lái)會(huì)繼續(xù)發(fā)揮阿爾法機(jī)會(huì)的挖掘能力，同時(shí)在底部低估值，尤其是制造業(yè)板塊中尋找投資機(jī)會(huì)。

“我們基本在三類資產(chǎn)中去做投資，即長(zhǎng)期護(hù)城河寬的高ROE資產(chǎn)、一些形成寡頭的傳統(tǒng)行業(yè)里的資產(chǎn)、科技創(chuàng)新行業(yè)里高研發(fā)投入的隱形高ROE資產(chǎn)。同時(shí)，維持長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的醫(yī)藥和消費(fèi)行業(yè)的配置，并逐步調(diào)整組合，降低估值明顯透支的部分科技股配置，增加下半年基本面改善的低估值股票，以保證凈值穩(wěn)健增長(zhǎng)。值得一提的是，我們對(duì)于周期股的配置一般會(huì)選擇經(jīng)歷充分競(jìng)爭(zhēng)后的龍頭企業(yè)，如機(jī)械、水泥等競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定的領(lǐng)域。”清和泉資本表示。

正心谷表示，長(zhǎng)期只投資于真正代表中國(guó)未來(lái)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，做深度的產(chǎn)業(yè)研究者和賦能者。在看十年的維度上，主要還是新醫(yī)藥、新消費(fèi)和新科技等代表經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變革方向的領(lǐng)域具有長(zhǎng)期的投資價(jià)值。強(qiáng)者恒強(qiáng)的周期行業(yè)，特別是具有強(qiáng)大國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，也具有長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

作者：任子青

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